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原油等大宗價(jià)格不斷跳水，世界的超級(jí)風(fēng)暴正在運(yùn)行中。
關(guān)于南美的巴西、阿根廷等國家，不需要再贅述，也沒有繼續(xù)贅述的必要，他們的危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，唯一需要關(guān)注的是巴西是否會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的違約，以巴西的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，這會(huì)導(dǎo)致南美國家大面積的違約，在世界造成動(dòng)蕩，但巴西在未來或許要下降為次要的地位。
未來的第一個(gè)核心是俄羅斯。
俄羅斯的經(jīng)濟(jì)規(guī)模不如巴西，為何如此重要？源于俄羅斯連帶著歐洲。
有投行計(jì)算，如果原油價(jià)格跌至30美元，俄羅斯的財(cái)政將崩潰，這是為什么哪？
俄羅斯今年的財(cái)政赤字按預(yù)算是GDP的4.4%，可是，隨著烏克蘭爭(zhēng)端和中東的戰(zhàn)爭(zhēng)，估計(jì)會(huì)加大，預(yù)計(jì)在5%以上。
今天，俄羅斯依靠拋售一定的外儲(chǔ)來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，才可以勉強(qiáng)維持，可當(dāng)原油（天然氣）價(jià)格繼續(xù)下跌以后，意味著財(cái)政收入繼續(xù)萎縮，原計(jì)劃的財(cái)政赤字將擴(kuò)大。
同時(shí)，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)被收縮，沒有多余（除了償還短期外債之外）的外匯可拋售用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字，這就是投行預(yù)計(jì)原油價(jià)格跌到30美元的時(shí)候俄羅斯財(cái)政將崩潰的原因。
此時(shí)，面對(duì)不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字和日趨縮減的外匯儲(chǔ)備，普京怎么辦？
中東的俄軍和公務(wù)員們是不能不發(fā)工資的，只能借助印鈔機(jī)，這就會(huì)出現(xiàn)匯率貶值加速、通脹上升加快，意味著銀行和企業(yè)的對(duì)外償債能力快速下降，違約以后，匯率繼續(xù)暴跌，北極熊也就倒下了。
本來，北極熊倒下也就倒下，以俄羅斯的經(jīng)濟(jì)規(guī)模可以算作黑天鵝，但還不是世界末日，但是俄羅斯會(huì)牽連歐洲出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，這就是大問題了。
按照俄羅斯中央銀行在今年1月20日公告的數(shù)據(jù)，俄羅斯外債共計(jì)5994.97億美元。很多人對(duì)這個(gè)數(shù)字可能不敏感，俄羅斯今年的GDP很可能達(dá)不到1.2萬億美元，意味著外債占GDP的比例達(dá)到了50%。
看到這個(gè)比例，估計(jì)很多人會(huì)大呼：天啊！其中大約1300億美元的債務(wù)是在2015年到期，到今年底，外債占到GDP的比例估計(jì)還不少于40%。這些債務(wù)在誰手中？主要在歐洲人手中！
根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，歐洲銀行敞口最大，所持俄羅斯非盧布債務(wù)達(dá)到1560億美元，歐洲銀行中又以法國銀行敞口最為集中，達(dá)到480億美元左右。
更嚴(yán)重的是，這些債務(wù)主要集中在法國、德國、意大利等幾家大銀行手中，雖然經(jīng)過歐債危機(jī)的洗禮，歐洲銀行的抗擊打能力得到加強(qiáng)，但俄羅斯大面積違約將會(huì)打擊這些歐洲銀行，即便不出現(xiàn)破產(chǎn)，也需要大規(guī)模減記，造成市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，歐元貶值；如果出現(xiàn)大銀行破產(chǎn)，那就是又一個(gè)雷曼
所以，俄羅斯的問題也是歐洲的問題，當(dāng)俄羅斯的債務(wù)出現(xiàn)違約之后，將帶來貨幣市場(chǎng)的血雨腥風(fēng)。
第二個(gè)核心是中國。
如果人民幣匯率開始抖動(dòng)，很多新興國家的貨幣就不僅僅是抖動(dòng)，或者倒下或者顫抖。
今年，中國一直持續(xù)產(chǎn)生外貿(mào)的巨額順差，這種順差是在出口下降、進(jìn)口更大幅度下降的前提下產(chǎn)生的，而進(jìn)口下降的第一個(gè)因素是內(nèi)需不足；
第二個(gè)因素是大宗商品價(jià)格下跌，后一個(gè)因素占據(jù)很大的作用，當(dāng)大宗價(jià)格跌勢(shì)放緩之后，這種衰退性順差就會(huì)縮減，這個(gè)問題在前面曾經(jīng)闡述過。
實(shí)際上，11月份進(jìn)口金額下降的幅度同比已經(jīng)比10月份減少很多，貿(mào)易順差也同步縮窄。
11月，進(jìn)出口額3403.82億美元，其中出口1972.42億美元，進(jìn)口1431.39億美元，同比降7.6%、6.8%、8.7%，貿(mào)易順差為541.03億美元。
而10月份，進(jìn)出口總值3231.87億美元，出口1924.14億美元，進(jìn)口1307.74億美元，與去年同期相比分別下降12.1%、6.9%和18.8%，貿(mào)易順差約616億美元。
可以看到，進(jìn)口同比下降的幅度從10月份的18.8%到11月份的8.7%；外貿(mào)順差從10月的616億美元收窄到11月份的541億美元。
前文說過，明年一二月將是很重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，當(dāng)貿(mào)易順差繼續(xù)縮減之后，如果服務(wù)逆差持續(xù)（這基本確定）、資本逆差也持續(xù)（這種可能性很大）的話，以每月服務(wù)加資本逆差約一千億美元左右的金額，中國的國際收支平衡很成問題，人民幣就會(huì)貶值的壓力加大。
此時(shí)，出口將成為焦點(diǎn)，需要人民幣貶值幫助出口嗎？估計(jì)是需要的，人民幣貶值是降低生產(chǎn)要素價(jià)格的一個(gè)手段。
與中國進(jìn)口密切相關(guān)的國家包括巴西、澳大利亞、馬來西亞、阿根廷等國家的貨幣將承受巨大的壓力，因?yàn)檫@種情況下，中國必須控制進(jìn)口；而人民幣貶值之后，與中國出口貿(mào)易相關(guān)度比較高的國家包括韓元、新臺(tái)幣、泰銖等貨幣也將受到壓力
今天，人民幣已經(jīng)是大盤貨幣，自然不會(huì)像很多小盤貨幣那樣上躥下跳，但只要開始貶值，即便幅度不是巨大，也會(huì)對(duì)相關(guān)國家的貨幣帶來劇烈的沖擊。
巴西雷亞爾、阿根廷比索、馬來西亞林吉特、泰銖卻很可能劇烈貶值，甚至不排除有些國家出現(xiàn)債務(wù)違約，尤其是巴西這樣債務(wù)問題已經(jīng)岌岌可危的國家。
人民幣之所以是新興國家貨幣的基石之一，就在于中國的外匯儲(chǔ)備和進(jìn)出口在支撐著他們央行的資產(chǎn)負(fù)債表，當(dāng)人民幣出現(xiàn)貶值、支撐力下降到時(shí)候，部分國家的貨幣自然需要臥倒，債務(wù)問題浮上水面，這又是一個(gè)全球性的風(fēng)險(xiǎn)。
所以，領(lǐng)導(dǎo)說：人民幣保持穩(wěn)定是國際責(zé)任，這句話非常貼切，如果不穩(wěn)定，其它國際市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)血雨腥風(fēng)。
第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在沙特。
今日有報(bào)道，也門叛軍攻入沙特，包圍兩個(gè)城鎮(zhèn)。沙特今年的財(cái)政赤字接近財(cái)政支出的20%，雖然沙特按現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備可以維持這樣的財(cái)政赤字五六年的時(shí)間。
但是，有兩點(diǎn)因素決定這是不可能的，第一，原油價(jià)格繼續(xù)下跌將擴(kuò)大沙特的財(cái)政赤字；其二，中東的戰(zhàn)火如果在沙特的土地上燃起，沙特的財(cái)政收入將快速下降，而支出將因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)的擴(kuò)大化而加速上升，沙特放棄與美元的固定匯率制度就不是小概率的。
那時(shí)，石油價(jià)格將繼續(xù)暴跌，甚至在更低的位置維持更長的時(shí)間，俄羅斯、尼日利亞、伊朗、委內(nèi)瑞拉、巴西等國家的債務(wù)只能爆掉，沒有任何其他的出路，這將對(duì)其它國家產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。
比如：中國在原油上有很多投資，尤其集中在巴西、委內(nèi)瑞拉、伊朗這樣的國家，央行的資產(chǎn)負(fù)債表將被動(dòng)收縮（壞賬減記，即便中國暫時(shí)不減記，也會(huì)削弱支撐其它國家央行資產(chǎn)負(fù)債表的能力，減記還是不減記都沒有差別），中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表被動(dòng)收縮的結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致更大范圍的違約，因?yàn)榻裉欤嗣駧乓呀?jīng)成為世界市場(chǎng)的重要支柱。
這只是以中國舉例，這些產(chǎn)油國的債務(wù)幾乎牽扯到全世界，不知道那個(gè)大銀行或者國家將轟然倒下，這是無法避免的。
從種種跡象來看，從1997年東南亞金融危機(jī)以來，形成的全球貨幣泡沫和債務(wù)泡沫，都到了該清算的時(shí)候，而且就是眼前。
本文作者：如松，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
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